»Das Geld besser gleich den Staaten geben«

Das Deutsche Institut für Wirtschaftsforschung (DIW) hat am Mittwoch vor einer Rezession in Deutschland zu Jahresbeginn gewarnt. Ist das realistisch?

Das DIW hat zwar das Wort „Rezession“ benutzt, insgesamt aber eine eher optimisti­sche Prognose abgegeben. Für das Gesamtjahr 2012 gehen die Forscher von einem Wachstum von 0,6 Prozent aus. Das ist mehr, als andere Institute errechnet haben. Für 2013 sagt das DIW sogar einen Zuwachs des Bruttoinlandsprodukts (BIP) um 2,2 Pro­zent voraus. Voraussetzung dafür ist laut Gutachten aber, dass die Finanzmarktkrise im ersten Quartal gelöst wird. Das ist jedoch höchst fraglich, gerade was die Probleme Griechenlands und Italiens am Markt für Staatsanleihen betrifft.

Die Konjunkturexperten eröffnen ein zweites Szenario, falls die Euro-Krise an­dauern sollte. Dann ginge die Wirtschaftsleistung auf Jahressicht um 0,2 Prozent zurück.

Wenn die Europäische Zentralbank (EZB) nicht offensiver die Staatsschulden, beson­ders Griechenlands und Italiens, finanziert, ist das negative Szenario realistischer.

Das tut sie doch bereits und verhehlt es kaum. Die Marktakteure wissen das.

Die EZB hat tatsächlich einen Schwenk vollzogen und in den letzten Monaten Staats­anleihen gekauft. Die Strategie lautet aber, den Banken über einen Zeitraum von drei Jahren – für Zentralbanken ist das ungewöhnlich lange– Geld zu leihen, damit wiede­rum die Geldhäuser Staatspapiere kaufen. Die Notenbank hat Kredite von fast 500 Mil­liarden Euro vergeben und die Sicherheiten dafür um 100 Milliarden Euro gesenkt. Dieser Schritt ist als Zurückhaltung der EZB am Staatsanleihemarkt zu werten. Das ist aber unsinnig. Man hätte das Geld besser gleich den Staaten gegeben.

Ist die halbe Billion nicht trotzdem notwendig? Der Handel unter den Banken ist immer noch trockengelegt. In Finanzkreisen geht das Gerücht um, dass eine oder mehrere Großbanken pleite sind und die EZB deren Identität wie ein Staatsge­heimnis hütet.

Die Banken haben zwei Probleme. Mittelfristig haben sie zu wenig Eigenkapital. Das kann aber die Notenbank nicht lösen, dafür wären staatliche Mittel nötig. Außerdem haben die Finanzinstitute ein Liquiditätsproblem. In der letzten Finanzkrise 2008 löste die EZB das mit kurzfristigen Geldspritzen. Die neuen dreijährigen Kredite sind aber keine Liquiditätspolitik, sondern kommen einer Subventionierung der Bankprofite gleich.

Muss man den gigantischen Umfang der EZB-Hilfen als Alarmsignal werten?

Ja, es besteht die Gefahr, dass Zahlungsengpässe und Abschreibungen einzelner In­stitute eine Kettenreaktion auslösen können. Das hat die Notenbank erkannt. Ihre lo­ckere Geldpolitik ist durchaus vernünftig. Dass Jörg Asmussen nicht den Job als EZB-Chefvolkswirt bekommen hat, zeigt, dass die Zentralbank sich vom restriktiven Kurs von Bundesbank und Bundesregierung freischwimmt.

Das DIW warnt sogar vor einer Eskalation der Staatsschuldenkrise. Was passiert, wenn ein Land den Euro-Raum verlässt?

Wenn, konkret, Griechenland aus der Währungsunion ausscheidet, dann geraten die Geldhäuser in wirklich gefährliches Fahrwasser. Helfen würden dann nur noch Staats­beteiligungen, um das Eigenkapital zu stabilisieren. Dafür bräuchten die Mitgliedsländer wiederum neue Mittel aus Anleiheverkäufen. In Frankreich etwa würden zur Bankenret­tung rund 100 Milliarden Euro benötigt.

Das Negativbeispiel Commerzbank zeigt aus der Vergangenheit, dass eine Regierung bei einer künftigen Teilverstaatlichung die Mehrheit übernehmen und die Bankenpolitik bestimmen muss.

Die Kapitalanteile würden womöglich ebenfalls von der Zentralbank über Anlei­hekäufe finanziert. Die EZB druckt für Staaten und Banken also immer mehr Geld. Die Deutschen fürchten deshalb eine Inflation. Zurecht?

Erstens macht es für die Inflationsgefahr keinen Unterschied, ob man Staaten oder Banken finanziert. Zweitens kann die Notenbank das Geld im Notfall sehr schnell wie­der einsammeln. Drittens bewirkt eine Ausweitung der Geldmenge für sich noch keine Inflation. Die tritt erst ein, wenn das Geld die Nachfrage nach Gütern über das Angebot hinaus erhöht. Die Nachfragelücke auf Grund der Finanz- und Wirtschaftskrise senkt die Inflation aber. Die jetzigen Finanzspritzen sollen schlicht die Räder wieder in Gang bringen.